巴曙松:为什么美国的影子银行会形成一个巨大的全球影响力?

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  原标题:巴曙松:为什么美国的影子银行会形成一个巨大的全球影响力?

  编者按:

  代表金融稳定发展委员会将2017年10月1五日,专注于影子银行,资产管理行业,网上银行和金融控股公司在此期间,中国行长周小川中国人民银行在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会的四个问题,其影子银行监管被列为第一目标。因此,如何影子银行监管?从影子银行,影子银行,然后在两个方面分析的特点本文开始质疑金融监管,一方面是增加了影子银行的金融风险,另一方面是影子银行破坏金融的监管有效性。最后,本文介绍了美国的影子银行监管的经验,对影子银行的监管欧盟措施和FSB的影子银行的监管举措。本文仅代表观点的研究员个人观点笔者点,不代表任何组织的观点和看法。请阅读。

  文/ BA,Qiaoruo宇(科学与中国科技大学),郑加味(国信证券)

  一。影子银行的起源和特点

  纵观美国影子银行的发展过程中,影子银行是既难以找到产品逃避监管,金融创新的产物。次贷危机发生后,国际金融界开始关注影子银行。影子银行体系(影子银行体系)的概念最早是由通过太平洋投资管理公司保罗·麦卡利和广泛的执行董事提议。金融稳定理事会(FSB)影子银行给出的从银行监管体系之外的“分离更明确的定义,它可能会导致信用中介的系统性风险和监管套利等问题。“。虽然FSB给出了更明确的定义和影子银行的特征,但由于世界金融结构,金融市场和金融监管环境的不同发展阶段,影子银行的形式组成也不同。如美国的影子银行的核心构成证券化,而中国的影子银行是由商业银行主导的,可被定义为银行贷款和阴影变相的物质。

  美国影子银行包括投资银行,对冲基金,货币市场基金,债券保险公司,结构性投资工具(SIV)等非银行金融机构。这些机构经常搞贷款,抵押贷款也受到了很多杠杆接受持有证券,债券和复杂金融工具。基本特征可以概括为以下五个。一个是创新,主要的影子银行的金融中介,金融支持创新的工具,这些工具作为中介机构和信用中介功能; 另一种是不透明的,产品设计影子银行是本文所公开的可以公开的非常复杂和多交易形式用于OTC批发,小信息。三是顺周期的,在更好的经济形势下,影子银行往往可以改善经济状况的金融效率更好,但不断恶化的经济形势和金融市场动荡的时候,如果没有成功的影子银行融资市场的资金链断裂,将会使经济局势恶化。第四是期限错配,影子银行业务模式通常是“借短期贷款长”,易产生流动性风险。五是高杠杆的,因为没有商业银行的利润丰厚的资金,影子银行往往大量使用财务杠杆的杠杆。

   这些特性影子银行传统的金融监管带来了较大的影响,主要表现在两个方面,一个是增加了金融风险的新形式; 在另一方面减弱的金融监管作用的传统工具。

  two。美国影子银行的金融监管

  (A)影子银行提高新形式的金融风险

  1。影子银行体系将强化亲周期性风险

  “明斯基时刻”指的是最多过度杠杆化导致市场突然下跌的身材,它的名字来自于经济学家海曼·明斯基。他强调,长期市场的稳定,实际上鼓励投资者承担更多风险,而过度的风险势必造成不稳定。当这些风险头寸清算最后可能导致市场突然下降。换句话说,风险慢慢积累,但爆发突然,那一刻是明斯基时刻爆发的风险。中国行长周小川中国人民银行表示,“如果经济是太顺周期性因素,将导致市场过于乐观,导致矛盾的积累,所以在某些时候出现‘明斯基时刻'。“。影子银行本身具有顺周期的累积会加速这一矛盾。如下所示:

  2。截止影子银行的不匹配会增加流动性风险

  影子银行的经营模式通常会得到来自资本市场的短期融资,以及较长的投资期限理财产品,长期贷款的传统银行构成这些金融产品的标的资产的风险就越高,从而使银行把标的资产的风险转移到影子银行。如果市场波动性,流动性低的资产占比变化,影子银行不能长期非流动性资产,流动性出现危险。雷曼兄弟公司,例如,下表是雷曼兄弟在2007年底的资产负债表

  表雷曼资产负债表

  来源:阿德里安和申。影子银行体系:对金融监管[R]。纽约工作人员报告,联邦储备银行NO。382,2009年7月。

   资产,雷曼兄弟持有约$ 691十亿的资产,是对长期资产的45%,最大的核算; 其次占抵押贷款资产的44%,只有1%相比,现金资产,流动性非常低。负债,最大的份额是抵押贷款,其次是占短线仓位的22%,37%,只有18%的长期债务,短期偿债能力严重不足的比较。影子银行的资产负债结构和雷曼兄弟的资产负债结构普遍同意,资产负债不匹配的高度,从而使流动的不平衡,增加了流动性风险。

  3。高杠杆的影子银行加大市场风险

  从上表可以看出,雷曼兄弟的杠杆率高达33倍,类似于阴影的同时带来繁荣金融市场的雷曼兄弟银行,其快速增长和高杠杆率带来的整个金融体系存在很大不确定性。一方面,相比而言传统的银行,因为影子银行从事金融交易的资产和负债,其资产价格,市场信息更加敏感的背景活动,在市场情绪的变化会导致更大幅度的波动资产价格。在另一方面,采取更合理的影子银行业务,当资产价格下跌,影子银行将被迫去杠杆化。在影子银行被迫去杠杆化过程中,大量资产被出售,导致资产价格,造成了“抛售 - 资产价格下跌 - 再卖 - 再下跌的资产价格”的恶性循环。

  4。易产生不透明的影子银行的信贷风险

  银行理财产品为例,银行通过销售虚拟金融产品,这是委托给信托为一些有针对性的投资获得更高的回报得到了很多钱。由于信息不对称,不透明,产品和预期收益的投资者的风险状况,短缺是否会错误地购买这些产品,以及金融机构不能按期表现将给投资者带来损失的。然后到民间借贷,例如,民间借贷往往是非法的方式私下非法会当凌建立金融机构筹集私人资本,往往是非法高利贷,金融诈骗等非法组织自己的资本实力,管理水平是非常有限的,而不是现金流导致资金链断裂,引起不同程度的信用风险。

  5。影子银行和商业银行的关联交易,以加速转移风险

  自1970年以来,以美国为首的金融混业经营模式,促进影子银行的发展。商业银行和影子银行之间的相互作用。商业银行提供流动性和期限转换功能将影子银行的资金支持,影子银行提高商业银行的经营效率的资产证券化功能。然而,这种关联交易显著增加了风险转移。而随着金融全球化进程的加快,这种风险将在全球范围内传播。

  (二)影子银行挑战金融监管的传统工具

  1。影子银行资本充足率监管的影响

  在金融深化理论,不当的金融监管将不能有效地促进经济增长现象。影子银行可以部分纠正金融抑制,提高金融体系的效率,如信托,银行融资等影子银行可以提供丰富的企业和居民的投资工具,引导社会资本以更合理的区域,使得资本达到配置的更多市场。

  资本充足性监管本身是一个金融约束,影子银行可以通过金融效率的解决带来了如此低的限制。但是,如果大量的资本充足率约束,银行将更多的依赖于传统的影子银行,以逃避监管,弱化效果的资本充足率。

  2。对流动性指标影子银行监管的影响

  短期存款和影子银行的固有特性让投资者获得短期收益。减少的人愿意把钱存入影子银行,无形的商业银行提供资金的数量,严重降低流动性。而资金的影子银行系统在一定程度上的流动避免流动性监管。

  此外,传统的商业银行会主动把一些非流动性资产打包成资产支持证券(ABS)资产证券化的形式,那么它可以使债务抵押证券(CDO),以规避监管在某些它削弱了有效性的金融监管工具的程度。

  (三)影子银行监管的国际经验

  从中国目前的金融市场来看,影子银行产品的发展与美国的影子银行相比,有不同的机制和特点,美国影子银行的核心是资产证券化,是由商业银行主导的中国影子银行,对于本质阴影变相借贷和银行。但整体上,缺乏透明度,增加杠杆作用,成为运营商,以及从事监管套利和套利基金等。,是一些中国的影子银行的特点和美国共同存在影子银行。因此,一些措施来监控影子银行系统在欧洲和美国仍是值得学习。

  1。对于影子银行美国的监管措施

  次贷危机爆发后,美国承认放松金融管制的严重后果,开始加紧金融监管政策的结构调整。“在2010年多德 - 弗兰克华尔街改革和个人消费者保护法案”是美国政府和商业银行监管的影子的一个里程碑,该法案的主要内容有四点:严格限制商业银行的影子银行搞,影子银行规范信息披露,加强金融衍生品监管以及加强第三方信用评级机构的监管。

  2。对影子银行的监管欧盟的措施

  次贷危机爆发后,欧盟监管机构提出了四项举措:加强对影子银行体系的监管,加强信用评级,完善的金融监管机构和机构以及影子银行压力测试的管理。

   3。 对于影子银行FSB监管措施

  对于顺周期的影子银行体系,它已经采取了直接和间接的国际治理。

  Direct是一个直接的方式影子银行系统容易出现顺周期行为限制。2012年以来,金融稳定委员会(FSB)最初开发的工具来调节,如限制最大杠杆比率和最小储备比和其他扣除。2014年10月,FSB出台了“影子银行证券融资最低折扣率的准则,”调控下银行的短期融资行为的影子的目的,限制了他们的顺周期的杠杆作用。这是第一次发出FSB影子银行市场上的明确规定,这标志着影子银行的全球监督已经迈出了走向实际执行设计的实质性讨论了一大步。本指南有三个方面:一是缩小调控的顺周期的杠杆标准的可用性的范围,缩小影子银行的监管范围。二是建立明确的担保抵押贷款的最低折扣率的方法和标准。第三,强调金融合作和国际之间的信息共享,防止监管套利。

  间接手段,加强商业银行的逆周期监管,影子银行体系顺周期性的间接限制量。次贷危机后,巴塞尔协议III引入巴塞尔协议III的通过提高资本充足率和杠杆率要求等缓解顺周期性。

  综上所述,对于影子银行的国际监管措施有以下四点:改善影子银行,监管机构和健全的财务制度,信用评级结构建筑的改革和加强国际合作和信息共享的监管要求。此外,可以看出,虽然国家加强影子银行的监管,而不是影子银行存在的一票否决的意义,它仍然被认为是金融市场中不可或缺的一个组成部分,因此,在同一时间加强监督,我们需要对影子银行体系的正确引导,提高发展的财务方面的效率。(完)

  引用

  [1]巴曙松:如何中国的影子银行透明度的全国金融工作会议后至第五[J],2017年8月6日

  [2]的Ba。经济结构调整和金融风险控制 - 影子银行体系“在线修复”的全球意义[J],人民论坛·学术前沿,2015年9月1日

  [3]蔡京:国际影子银行监管改革及启示[J],金融监管,2012-06

  [4]张泓铭:中国影子银行,风险和监管的影响[d],2014-09

  来源:今日头条2017年12月4日(本文仅代表作者观点的研究员个人观点笔者点,不代表任何组织的观点和看法)

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